数字基建逻辑共振华泰证券

东数西算全面启动，三重逻辑加持数字基建。

2月17日，发改委等四部门联合印发通知，同意在京津冀等8地启动建设国家算力枢纽节点。这意味着东数西算工程全面启动，数字基建迎来长期（技术）+中期（景气）+短期（政策）三重逻辑共振。重点关注数据中心及其上游的服务器+光模块，基站设备及其上游的PCB。

长期，信息技术周期的基建→硬件→应用三段式行情。

信息技术周期的演进通常遵循基建启动→硬件承接→应用繁荣的顺序。以4G通信为例，基建启动期间，移动通信基站设备产量大幅增加；硬件承接期间，国内智能手机出货量持续高增；应用繁荣期间，移动数据流量大幅增加，对应的4G应用手游/网络视频等业绩表现良好。在这个过程中，通信设备/PCB、消费电子、游戏龙头等行业获得了超额收益。当前的5G周期正处于基建启动阶段，主要依靠智能车和ARVR设备等硬件。

中期，2021Q4至2022Q1数字基建景气逆势爬坡。

我们的模型显示，2021Q4至2022Q1新兴产业中，大多数行业面临景气下行压力，但智能车和数字基建行业有望逆势爬坡。据底层指标显示，数字基建产业链景气读数仍在上升。其中，IDC侧的指标显示，IntelDCG营收增速趋势向上，信骅营收保持高增；基站侧的指标显示，移动通信基站设备出货量同比转正，台股PCB制造企业营收保持高增。从前瞻指标看，北美三大云服务商FMG资本开支维持上升趋势，预示国内云服务商的资本开支或将继续回暖。

短期，工业互联→千兆入户→东数西算，政策东风已至。

去年底至今，数字基建顶层设计密集发布。工信部发布的《“十四五”信息化和工业化深度融合发展规划》中明确，到2025年，工业互联网普及率将达到45%。国务院发布的《“十四五”数字经济发展规划》中新增了定量目标，到2025年，千兆宽带用户数将达到6000万。发改委在2月17日发布的通知中同意在京津冀、长三角、粤港澳、成渝、内蒙古、贵州、甘肃、宁夏等8地启动建设国家算力枢纽节点。这意味着东数西算工程全面启动。现在，数字基建的三个关键模块——数据中心（IDC）、通信基站、工业互联网平台的顶层政策已经全面推出。

沿新兴产业景气视角，2022Q1重点关注数字基建+智能车。

根据华泰策略的新兴产业景气指数显示，与去年10月相比，数字基建、智能车和CXO景气指数逆势上升。其中，数字基建、智能车处于景气中温区且前瞻指标积极，预计能够持续上升到2022Q1。锂电-电动车、光伏、风电、半导体、工业机器人、数控机床、元宇宙、航空装备等行业的景气指数呈下降趋势。我们此前提示，当前成长与价值风格之间的变化可能会比价值股单边行情更大。在成长板块中，重点关注数字基建（数据中心及其上游的服务器+光模块，基站设备及其上游的通信PCB）和智能车（汽车电子+软件平台+车用PCB）。PCB是这两个链条的共同关注点。

风险提示：政策力度低于预期；中美关系恶化超过预期；流动性收紧超过预期。